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重點(diǎn)公司推薦
公司名稱 ２００８ＥＰＳ ２００９ＥＰＳ 投資評級
百聯(lián)股份 ０．４０ ０．６５ 推薦
銀座股份 １．１５ １．５０ 推薦
鄂武商 ０．４９ ０．５８ 推薦
合肥百貨 ０．４０ ０．５５ 推薦
開元控股 ０．４１ ０．５２ 推薦
蘇寧電器 １．７７ ２．５１ 強(qiáng)烈推薦
資料來源：中投證券研究所 注 開元控股０８、０９年ＥＰＳ未考慮投資收益
銀座股份
擴(kuò)張能力突出
公司區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯：門店運(yùn)作能力、經(jīng)營管理水平位居國內(nèi)零售業(yè)前列；“銀座”品牌在山東深得消費(fèi)者信賴，具有極強(qiáng)的顧客忠誠度；百貨、超市兩種業(yè)態(tài)的配置、互補(bǔ)，較好地提高了零售門店的進(jìn)店率和銷售額，形成獨(dú)特競爭優(yōu)勢。
集團(tuán)零售店面經(jīng)營面積約為上市公司的1.8倍，集團(tuán)零售業(yè)銷售額約為上市公司2倍，集團(tuán)豐富的零售資源為上市公司發(fā)展提供了巨大的想象空間。未來集團(tuán)資產(chǎn)注入將按“成熟門店先行注入”原則進(jìn)行，濟(jì)南銀座商城、淄博店、八一店等成熟門店將是下批資產(chǎn)注入的標(biāo)的。
集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的不斷注入及現(xiàn)有資產(chǎn)的內(nèi)涵增長，使公司未來3年凈利潤復(fù)合增長率在45%以上，08年的EPS可以達(dá)到1.15元。公司明顯的區(qū)域競爭優(yōu)勢、極強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力，理應(yīng)獲得一定的溢價(jià)。
鄂武商
項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富
公司歷史遺留問題基本解決，可以輕裝上陣；而07年9月武漢國際廣場、武商襄樊購物中心的開業(yè)，預(yù)示著公司在武漢大商業(yè)重組背景下新一輪快速擴(kuò)張的開始。未來武漢及周邊地區(qū)的百貨資源將逐漸向公司聚集，公司將成為武漢以及華中地區(qū)的百貨壟斷商。
未來3年的主要利潤增長來源為：歷史遺留問題解決帶來的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)約；武漢廣場、世貿(mào)廣場等老門店將保持約15%的內(nèi)生增長；武商量販進(jìn)入快速增長期，將保持30%的復(fù)合增長率；新開業(yè)國際廣場07年約產(chǎn)生1000萬開辦費(fèi)用，參照武廣盈利能力，預(yù)計(jì)08、09、2010年將實(shí)現(xiàn)約7000、8500、10000萬元凈利潤。未來3年凈利復(fù)合增長率可達(dá)到35%，08年EPS可以達(dá)到0.49元。
合肥百貨
管理改善值得期待
公司基本完成在安徽省內(nèi)的網(wǎng)點(diǎn)布局：遍布省內(nèi)7個(gè)地級市，百貨、超市、家電賣場三業(yè)并舉，其中百貨網(wǎng)點(diǎn)10家、超市(大賣場、標(biāo)準(zhǔn)超市)60余家、家電賣場15家。
公司銷售規(guī)模優(yōu)勢較為明顯，也正體現(xiàn)公司在安徽當(dāng)?shù)貙η篮途W(wǎng)點(diǎn)的控制能力。與銷售規(guī)模相對應(yīng)，公司PS 值較低，反映其并購價(jià)值和杠桿效應(yīng)(即：利潤率的小幅提升，能帶來較高EPS增長)。
鼓樓商廈是公司目前最主要的利潤來源，將保持15%的內(nèi)生增長；百大CBD定位高端，公司將致力于使之成為未來主要利潤增長點(diǎn)。
公司偏低的利潤率也說明其改善空間大，通過加強(qiáng)對子公司的采購、廣告營銷的整合；成本控制；商品經(jīng)營檔次提升等措施，未來利潤率有望穩(wěn)步增長，并將帶來較高利潤增長率。
百貨業(yè)態(tài)的擴(kuò)張仍會(huì)較為謹(jǐn)慎，未來繼續(xù)覆蓋區(qū)域包括蕪湖、馬鞍山等區(qū)域；超市仍將保持年均10家以上的展店速度。
開元控股
連鎖百貨拓展步伐加快
公司07年實(shí)現(xiàn)凈利潤7924.27萬元，同比增長79.56%，其中主要增長來源于天峻能源、天云煤礦股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益(約貢獻(xiàn)47.59%的增長率)。
開元商城作為目前主要利潤來源，07年銷售、凈利分別增長4.4%、3.09%；而依靠商品結(jié)構(gòu)的積極調(diào)整，毛利率提高1.06個(gè)百分點(diǎn)。依托優(yōu)越的地理位置、旺盛的客流，未來將維持5—10%的穩(wěn)健內(nèi)生增長。
在人才儲(chǔ)備及管理經(jīng)驗(yàn)的積累下，07年公司連鎖拓展步伐明顯加快。位置極佳、成本低廉、體量龐大(總建筑面積16萬平方米)的西稍門項(xiàng)目最為看好，有望成為未來主要利潤增長點(diǎn)；而依托公司良好的品牌及招商能力，安康店(07年9月開業(yè))、咸陽店(08年1月開業(yè))均有望在08年實(shí)現(xiàn)盈利。
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